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如何用两年救活一家净资产为-98亿的濒物化央企?中国铁物350亿债务解困

中国铁物是由中国铁路物资(集团)总公司中间资产组建的股份有限公司,集团公司的前身是铁道部物资管理局。本“衔玉而生”,却因担心于近况,最先盲现在地膨胀。

国资委那时对其定性是,“中国铁物2009年至2013年,盲现在寻觅周围膨胀,违规开展大量钢材、铁矿石、煤炭等大宗商品融资性贸易,企业管理粗放,内部限制编制性缺失,风险答对处置不力,造成巨额亏损。”

中国铁物于2017年需偿还银走贷款本息22.06亿元,债券本息15.32亿元。为实走准许确保重组债务准期偿还,长城资产配相符中国铁物实走资产重组,经由过程处置闲置资产、强力清收清欠、增补经营积累等措施,落实偿债资金。

12月26日,21世纪经济报道记者采访了中国长城资产总裁周礼耀、长城国融总经理许良军、长城资产北京分公司总经理李志军等项现在组人士,还原了两年的援助历程。

许良军外示,债转股只是一揽子盘活计划中的一环,意味着中铁物债务危险实现了化险为夷。从债权人变为股东后,下一步将倚赖长城资产在资本市场投资投走和并购重组周围的雄厚经验,配相符中国铁物做好重组上市。

长城资产总裁周礼耀于2018年12月26日批准21世纪经济报道记者采访时外示,“中国铁物项现在可行为异日央企危险化解的典范,并且具有很强的可复制性。”

2016年的债务展期,两年后也不息到期。至2018年及2019年岁首需偿还110亿债务,除已确定来源的偿债资金外,尚有70亿旁边偿债缺口。

即中国铁物将子公司中铁物晟的片面股权对外转让,中国长城资产等债转股投资机构出资认购股权,中国铁物取得转让子公司股权的资金后,再专项用于了偿长城资产等私募债券持有人的债权。

以2016年4月5日为债务重组基准日,中国铁物答偿还债务350亿元,其中私募债100亿元、公募债68亿元、银走等金融机构债务178亿元。

有知恋人士过后泄漏,2012年中国铁物参与的钢贸“托盘”和风险垫资,折本达200亿以上。据其2013年年报,中国铁物净利润已折本76.51亿元,资产欠债率高达97.2%。

至于为何银走债权人批准展期的方案,周礼耀外示,主要有三个因素。一是本金不会受损,其次私募债已被长城买了。二是长城资产批准在已足风控条件下分阶段为中国铁物挑供100亿元资金声援。有了这百亿授信兜着,银走就敢展期。三是中国铁物主业健康,集团有许多一线城市土地等优质资产。

从“中国铁物”到“中铁物晟”,既是中国铁物的涅槃新生,也是债转股投资人的退出手段。

在各方的高度关切下,2016年4月29日,国务院国资委宣布,将中国铁物由中国诚通控股集团进走托管,后者是国资委资本运作平台之一。并且对中国铁物领导班子进走改组,由诚通集团董事长马正武兼任中国铁物董事长、管理委员会主任。

两年八个月后的2018年12月25日,中国长城资产与中国铁物“债转股制定签约仪式”在北京举走。签署的制定主要内容是,长城资产等7家机构经由过程“发股还债”的手段,向标的公司实走70.5亿元债转股。标的公司获得的投资将用于偿还即将到期的私募债。这也意味着,中国铁物的债务危险消弭,逐渐走上正途。

2018年12月25日,中国铁物董事长马正武在签约仪式上泄漏,终极与7家投资机构达成债转股制定,中国铁物转让持有的中铁物晟公司66%股权,债转股金额共计70.5亿元。详细投资机构及转股金额是:芜湖长茂投资30亿元,国调基金20亿元,工银投资10亿元,农银投资5亿元,民生银走3亿元,招商银走2亿元,人民日报伊敦基金0.5亿元。

嗅觉敏锐的长城资产机关成立了总部资产经营部、投资投走部等多部分说相符构成的特意做事组,主动介入,并约请了券商、律所、会计师、评估师等中介机构。现场尽调数个月,团队彻底摸清中国铁物存在的题目、风险发生的因为,优质资产情况,制定了可走的重组思路。

用周礼耀的话说,这是一个“义务重、利润矮、风险高”的项现在,资产公司能进入,得好于多年的处置经验和综相符金融工具的熟练行使,主要是“艺高人胆大”。

经与金融机构债权人和私募债券持有人的艰苦议和,中国铁物给出的是“本金坦然 片面还债 留债展期 利率优惠 转股选择权”的债务重组方案。

国资委清晰,新竖立的管理委员会主要职责是负责中国铁物债务重组、风险亏损追偿、业务整相符、资产盘活等做事,保障中国铁物铁路中间业务平常经营和员工队伍安详,郑重化解处理中国铁物的债务风险,推动各项改革脱困措施添快实走。

终极,该公司设计出了一揽子的解决方案,在与中国信达、工商银走、九鼎集团等多家对手的竞争中脱颖而出,被中国铁物确定为首选配相符方。

他回忆称,那时介入也是难得重重。难点主要是四方面:私募债持有人多、无法达成相反偏见;中国铁物自身与债券持有人和其他债权人达成重组制定的难度大;后续偿债资金来源未落实,不及以遮盖到期偿债务本息,仍有违约能够;债权人远大对中国铁物异国信念。

直到2016年4月11日,该公司“一纸公告”才最先辈入公多视野。公告称,“正在对下一步的改革脱困措施及债务偿付安排等庞大事项进走论证”,将存续的168亿债券憩息交易。

后来的两年,中国铁物经由过程发债勉强撑持,随着债务的逐渐到期,偿还压力最先展现。截至2015年12月31日,公司总资产451.38亿元,总欠债549.87亿元,净资产为-98.50亿元,已主要资不抵债。2015年主交易务收入676.70亿元,净利润-36.12亿元。

暂时舆论哗然。中国铁物也是继天威、二重、中钢之后的又一名誉风险事件,且其存续债券高达168亿元,再添上公司评级高、涉及投资者数目多等特点,敏捷在债券市场掀首了波澜。

周礼耀将这栽模式总结为“济困解危式的主动债转股”。

许良军介绍:“债务重组必要一切持有人批准,长城收购散幼债权后,降矮了债务重组的疏导成本,使得方案得以经由过程。对长城来说,成为债权人,也由正本隔岸不都雅火的第三方,到亲涉其间的局中人。”

2017年2月6日,中国长城资产与中国诚通签署《战略配相符制定》,两边将在“题目企业”、“题目资产”重组等方面睁开配相符,联手处置中国铁物债务危险。

截至2016年8月,公开召募的68亿元已兑付完毕。

比如:能否成功收购私募债存在不确定性;这是一家资产欠债率超过120%的企业,能否资产重构成功存疑;债转股后能否实现异日的效好存在风险;重组上市后,退出存在不确定性;介入成本高,长城能否实现综相符利润的最大化存疑。

至于这100亿的授信声援,周礼耀也自夸地外示是一个“妙笔”,给债权人增补了信念。其实,在后来实际重组过程中,这百亿授信一分异国动用。

李志军介绍,由于中国铁物已将较为容易盘活的土地予以处置,后续土地处置难度添大,周期延迟,无法经由过程资产重组筹集2018年的通盘资金需求,处置回款与偿债在时间上存在错配,必要经由过程债转股来解决偿债资金缺口。

由于债转股投资机构与债券持有人不十足相反,不及直接实走债转股。经过与长城资产等债转股投资机构逆复疏导商议,终极,中国铁物抛出“发股还债”的债转股模式。

由于超过八成的债务成功展期,中国铁物获得了珍贵的喘息机会。义务减轻,公司经营也回归平常。2017岁暮资产总额615.8亿元,欠债总额474.9亿元,资产欠债率77.1%,保持在较为健康的程度。

马正武更是在签约仪式上泄漏,争夺2019岁暮实现优质业务资产重组上市。

托管与自救长城资产介入重组方案出炉发股偿还私募债

至于收购的价格,长城资产并未泄漏。周礼耀也外示,“都是打折收购的,吾们不及由于救了别人,本身成为风险公司。”

中国铁物也曾尝试过自救。

100亿的私募债中,有不少是资管计划,难以批准债务重组的中间条款。还有的持有人感觉到风险、急于下手。这时,长城资产出资收购了10余家机构持有的中国铁物17.6亿元本金的私募债,主动成为中国铁物的债券持有人。

在多多“巨无霸”中,体量较幼的央企中国铁路物资股份有限公司(以下简称中国铁物)此前的受关注度并不高。

而长城资产介入也有诸多风险。

倘若中国铁物债券违约,对整个债券市场无疑是一枚重磅炸弹。至此,围绕中国铁物的危险与援助就此睁开。

在云云的背景下,专科的风险“救护队”金融资产管理公司找到了机会。

兑付的主要资金来源为盘活北京卢沟桥丽泽铁物大厦项现在、成都泰博房地产项现在,清收有关央企回款11.38亿元,风险事件处置回款8.49亿元,以及诚通集团的声援。

350亿债务中,对于178亿元银走债务,在两年内偿还约30%本金,盈余债务展期5年。对于100亿元尚未到期的私募债,2017年偿还15%本金,盈余片面展期2年,到期后一次性偿还。综相符利率下浮70%,同时银走债及私募债均预留了“债转股”选择权。

由于中国铁物债务周围大、构成复杂、债权人多多,产生了庞大的社会影响。各方都高度偏重,国家领导也高度关注并数次批示。

据晓畅,下一步将中国铁物的中间资产装入新成立的中铁物晟重组上市。债转股投资人持有的股权,也将置换为上市公司股票,异日可经由过程资本市场退出。

2017年1月19日,中国长城资产与中国铁物、中国诚通签署了《资产重组配相符制定》。

中国铁物已经处于违约边缘,仅靠自身力量偿还债务几乎异国能够。所以有了168亿元的债券匆匆暂时停牌。

2014年,该公司股东添资18亿元,添上将13家资不抵债或挨近资不抵债的子公司剥离,处置利得计入资本公积带来净资产的添长,欠债率才降到88%。不过,剥离子公司并未带来内心利润,只是账面多了232亿其他答收款。中金公司的分析认为,这片面实际变现价值存疑,如计挑减值,公司存在资不抵债风险。

许良军泄漏,长城资产已考察并贮备了多个市场化的优质标的,这些标的与中国铁物有产业协同,可行为异日注入上市公司的并购对象。

中国铁物也外示,将经由过程多栽途径竭力筹措偿债资金,尽最大竭力保障债券到期平常兑付。该公司积极经由过程盘活土地资产、变现片面股权投资项现在等手段“瘦身”来还债。

更为棘手的是100亿的私募债。

为声援中国铁物准期偿还债务,2018年12月中旬,中国长城资产与中国铁物签署了债转股的一系列制定,中国长城资产出资20亿元与中国铁物、中国诚通共同组建芜湖长茂投资基金,成为债转股主体中铁物晟的第二大股东,引领并带动其他债转股投资机构认购盈余份额。

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